诺亚财富，资本方舟触上冰山？

文丨BT财经 Han

8月23日，诺亚控股（ 06686.HK ）公布了2022年第二季度未经审核财务业绩。

2022年第二季度的净收入为人民币7.381亿元，较2021年同期同比下跌17.9%，主要由于募集费收入及业绩报酬收入减少；环比来看，净收入较2022年第一季度下跌7.2%，主要由于市场波动情况下业绩报酬收入减少，及部分被募集费收入增加逾一倍所抵销。

可以看出，公司收入呈现连续下滑的趋势。

7月13日，诺亚在二级市场再次迎来了高光时刻。诺亚财富（ NOAH.US ）以诺亚控股-S为主体，正式登陆港股，完成两地上市，市场不乏为其加冕纽交所+港股“财富管理第一股”双重靓丽光环。此前通过港交所聆讯后，6月22日至7月5日，公司美股上涨了超20%。

不过在港挂牌首日，诺亚控股-S低开低走，开盘后一度大跌超过7%，随后收跌于4.45%。

据诺亚招股书披露，公司经营数据在过去三年节节攀升，注册客户总数由2019年的29.4万名增加至2021年的41.2万名，平均下来每年增长18.4%，总募集量也水涨船高，从785亿元增长至972亿元，平均下来每年增长11.3%；近三年总资产管理规模稳定在1500亿元以上。

但如果你在搜索引擎输入“诺亚财富”，跳出来的联想词汇却是令人感到不安的“诺亚财富是一家很恐怖的公司”，或者“诺亚财富最近怎么了”这样的词条。

诺亚上次出现在聚光灯下，是2019年“承兴案”事件期间。据《中国新闻周刊》当时的报道，诺亚财富、京东、苏宁、云南信托、湘财证券（诺亚财富创始人汪静波前东家）等一众公司相继被卷入“承兴案”暴雷事件，又都纷纷撇清关系，令涉事金额高达数十亿元的事件演变为“罗生门”。

“产品经常暴雷，年年总部被拉横幅，这是金融业内人士对诺亚财富的印象，引发外界对公司的专业性质疑”——上述报道中如是写道。

诺亚财富究竟是一家怎样的公司？靓丽的财务数据背后隐藏着什么？

近半年业绩遭遇滑铁卢

要知道诺亚财富发生了什么，先要拆解其财报情况。

诺亚的主要业务包括财富管理、资产管理和其他业务三大板块。尽管招股书里面提到的过去三年业绩增速可观，但2022年第一季度，公司的营收和净利润同比下滑了接近三分之一。其中营收录得7.96亿元，较2021年同期的12.25亿元下降35%；净利润录得3.05亿元，同比下滑32.8%。

收入的跌势延续至二季度，当季净收入为人民币7.381亿元，较2021年同期跌幅收窄至17.9%；不过非通用会计准则下的归属于诺亚股东的净利润为人民币3.551亿元，较2021年同期增加5.4%。

细看三大业务，最新的二季报数据显示，当季财富管理、资产管理和其他业务净收入分别同比缩水18.7%、缩水17.9%和增长9.5%。

另一个关键指标客户数量，在一季度也出现下滑，数据显示其活跃客户数目（不包括仅投资公募基金的客户）2022年前3个月为2818人，较去年减少55.3%。这一数据在二季度继续下滑至2272人，同比减少51.4%。

诺亚二季度的业绩承压震荡，市场此前其实已经有所预期。此前的5月中旬《21世纪经济报道》文章曾指出，2022年第二季度，诺亚的业绩面临着疫情封控和股市震荡的双重压力，该季度业绩表现恐怕仍不容乐观。毕竟，3月起的疫情期间诺亚上海总部的很多员工被封控在家，业务经理几乎没有办法访问客户；股市震荡也给资管产品的收益率带来压力。

业内人士对诺亚前景的看法，从《经济观察报》援引博通咨询金融行业分析师王蓬博的观点可见一斑：“诺亚在港交易首日跌破发行价，和2022年第一季度业绩预期不被投资人看好有关，毕竟净利润和客户数下降幅度均较大。”

诺亚财富公布的2022年第一季度财报显示，2022年第一季度营收7.96亿元，较2021年同期的12.25亿元的下降35.0%；归属于普通股东的净利润为3.05亿元，较2021年同期的4.54亿元下降32.8%。显而易见的是，诺亚的业绩在明显下滑。

从这组数据可以印证为什么诺亚财富指标客户数量会出现大幅下滑，一旦没有了业绩驱动，投资者自然也不会买单了。

这里引用一下国金证券的分析“诺亚控股的收入由2019年34.1亿元增至2021年43.3亿元，净利润由2019年8.6亿元增长至2021年13.1亿元。国元证券认为，诺亚控股的估值合理，但建议谨慎申购”，分析师的观点是估值合理，那也就意味着诺亚财富没有了上涨逻辑，更何况现在是业绩滑坡的情况下了。

回顾公司过去三年的净利润，2019到2021年分别实现8.64亿元、-7.44亿元和13.06亿元——非常醒目的是，2020年公司归母净利润被砸了一个大坑，这背后就是当时震动市场的“承兴案”。

资管路上频频“踩雷”

其实，诺亚财富几年前早已“踩雷”。

2019年7月，诺亚的一则公告引发业内关注，公司称旗下的歌斐资产管理公司“踩雷”承兴国际控股，涉及资金总额高达34亿元，承兴国际实控人已经被警方刑拘。

公告发布后公司股价直线下跌，2019年7月8日大跌20.43%。当时券商中国也以《意外！A股公司老板被抓，诺亚财富不幸踩雷！在美开盘大跌超20%，饱受拖累，诺亚裂缝渐显》为标题报道了此事。

当时不少购买了诺亚财富旗下歌斐资管产品的投资者控诉其“欺诈”的新闻也见诸报端，登上媒体热搜。

有受访的投资者在浦东电视台《浦东新闻》节目中说道“当时说是一个固收类产品，非常非常安全的，一点风险都没有，每年大概是六七个点的利息”，后来仍是血本无归。

后来，2020年8月25日，诺亚财富宣布和涉“承兴案”投资者达成和解协议，相关一次性和解费用金额为18.29亿元，部分计入诺亚2020年第四季度财务数据，也导致了公司2020年亏损。

有业内人士认为，诺亚此举相当于“以股换债”，即诺亚财富向投资者提供诺股票，以弥补后者在承兴相关产品的投资损失。

当时，818名受影响客户中的约67.5%相关投资者，选择接受上述和解，占承兴案相关信贷基金未偿余额的70.6%，而诺亚财富也对相关损失进行兑付，并一次性计提18.3亿元，其中包括向未“换股”投资者兑付的约5.3亿元的其他和解方案。

需要强调的是，港股诺亚控股也在上市招股书中，透露了事件最新进展。截至2021年底，受影响客户中的约72.7%已接受要约。此外，截至2020年及2021年底，诺亚控股分别录得归因承兴事件的和解开支18.3亿元及1990万元，且对集团最大财务影响将仅为4.33亿元，并已全数确认为开支及或有负债。

诺亚财富的踩雷事件，至今仍有余响在回荡。BT财经发现，直到2022年7月，仍有署名为“诺亚承兴案受害人”的用户，在投资论坛上发表其个人观点，控诉公司道：“背后的道德风险和管理风控能力可想而知。”

“承兴案”并不是诺亚财富踩过的唯一一个雷。2020年3月，据《21世纪经济报道》，有消息指诺亚财富旗下私募产品踩雷9亿元，投资人账面亏损90%。还有投资者曾经表示投资100万元购买的诺亚财富旗下“创世神娱1号私募基金”遭遇逾期却不兑付。对此诺亚财富在官网发布《关于创世神娱基金相关情况的严正声明》，旗下歌斐资产作出回应。

在乐视危机中，也能看到诺亚的身影。据《中国新闻周刊》，2017年诺亚旗下的歌斐资产名为“创世鑫根并购基金”曾参与设立“乐视鑫根并购基金”，后来乐视危机爆发、鑫根基金跑路，留下手握30亿债权的诺亚。

除了产品风波，诺亚旗下的公司还曾经被江苏证监局出具警示函。

据《新京报》报道，诺亚旗下的歌斐2018年8月因没有履行“诚实信用义务”、“审慎勤勉义务”，被证监会江苏证监局出具警示函，该函指出歌斐资产明知基金受让的基础资产是“借款债权”，却在基金合同中披露为“应收账款债权”，没有履行诚实信用义务。另外，基金合同里关于产品风险揭示前后不一致；并且没有发现辉山中国会计报表、辉山集团股权结构中的问题。

接二连三的踩雷事件，直接影响到了投资者对诺亚股票的信心。

中国人民大学国际货币所研究员陈佳在接受《华夏时报》采访时表示，近几年第三方财富管理机构自身投资运营风控能力不足，“诺亚财富从2019年开始连续踩雷辉山乳业、承兴国际等事件，对其在美投资者信心方面也造成了巨大损失”。

陈佳还展望道，“短期内除非诺亚营收出现趋势性逆转、且大市出现繁荣大牛市，否则，很难有成熟投资者盲目看好诺亚短期估值前景”。

上市不是为了募资？

陷降薪舆论风波，诺亚却宣称“上市不以募资为目的”。

此次诺亚赴港二次上市募资净额为2.7亿港元，诺亚的首席财务官潘青接受《每日经济新闻》采访时却表示“上市不是以募资为目的，更多的是一个战略性的布局”。

但不久前，诺亚才刚刚陷入降薪舆论风波。

诺亚财富总部位于上海，在2022年疫情期间，多个社交媒体上有自称为诺亚公司员工的账号发声道“正常居家办公辛辛苦苦，结果发4月工资只有2590元”。而这样的降薪似乎并不是个别现象、而是在公司内部普遍发生。

据21世纪经济报道等多家媒体指出，据受访对象观察，诺亚财富上海运营、财富端口、PE、技术等多个部门、估计有10—40%的员工被降薪。

面对汹涌的舆情，诺亚财富于2022年5月15日官方辟谣称，并不存在“全体员工仅按上海最低标准支付薪酬”现象，只在上海封控地区一小部分岗位受居家办公影响。并补充道“客观条件限制导致工作无法交付或饱和度不足”。

遇到疫情就降薪，诺亚并非第一次。据媒体曝料，2020年公司曾经向全体员工下发“全员战疫倡议书”，疫情期间全体员工（含海外）每月有5个工作日无薪休假，汪静波、殷哲、章嘉玉三位董事主动将薪资降为零，核心管理层按照60—70%领取薪酬等。

与2590元的月薪形成对比的是，AI财经社等媒体盘点发现，2019—2021年三年间，公司创始人、董事长兼CEO汪静波及其他高管董事领取的现金薪水为3110万元、1620万元、4020万元。

2022年一季度末诺亚财富现金及现金等价物余额39.08亿元，诺亚财富真的“揭不开锅”了吗——有投资者在网络论坛上如是发问。

“诺亚未和劳动者充分沟通协商或采取其他降薪合法途径（比如停工停产等），直接单方面降薪涉嫌违法”。北京金诚同达（上海）律师事务所黄相宜律师认为，所谓“工作量不饱和”并不意味着企业能直接合法降薪，还需要结合其他生产经营情况判定。

看到“诺亚”的名字，无疑将会给客户带来美好的愿景，它就像一艘稳稳的方舟，在资本的远洋上航行。但频频的踩雷事件，以及后院起火员工控诉降薪事件，都令这艘方舟触上了冰山。

财富管理进入下半场？

目前港股市场上，专注于财富管理服务供应商的企业并不多，那么诺亚控股会是一个优质稀缺标的吗？

这里的答案需要划上一个问号，因为纵观整个三方资管行业，现在正处在一个关键的转型期。

毋庸置疑的是，诺亚是目前国内最大的第三方财富管理机构，起步很早，早在2007年就获得了红杉资本的注资。

证券行业研究员徐培耀分析认为，对于诺亚和整个资管行业而言，此前十余年的发展算是一个“草莽扩张”的阶段，之后财富管理行业的竞争已经迈入转型下半场，诺亚能不能保住先发优势、竞争局势又将如何洗牌、行业能不能经历资本市场的短期震荡从而真正做到“穿越周期”，是市场关注的几大重点。

徐培耀指出，尤其是目前国际经济局势复杂，客户的投资偏好正趋于谨慎和保守，中国投资者尤其具有“刚兑”的心理预期，也就是投资者会觉得不管结果怎么样，本金是万万不能折在里面的。在这样的背景下，诺亚在内的财富管理机构将更加激烈地去争夺优质、安全的资产，公司的利润水平也将面临更严峻的挑战。

与此同时，银行、券商等传统金融机构也纷纷入局资管行业，对诺亚等机构构成了强劲的挑战。前文提到，诺亚的总资产管理规模稳定在1500亿元左右，而招商银行的私人银行管理金融资产规模高达3.4万亿元，二者完全不在一个体量上。

在这一场较量里，“诺亚财富们”如何不被边缘化、能够拿出什么看家本领来打造自己的护城河，是一个难解的题目。

如今的诺亚财富正在全面转型，过硬的风控能力是需要闯过的第一关，目前中国正逢财富管理黄金时期，处在困境中的诺亚财富能否保证“资本方舟”继续乘风破浪，答案就留给时间吧。